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三花智控(002050):再獲寶馬認可,新能源業務訂單飽滿【華泰汽車研究】

原標題: 三花智控 (002050):再獲寶馬認可,新能源業務訂單飽滿【華泰汽車研究】 來源:華泰汽車研究 文 林志軒S0570519060005 陳燕平S0570518080002 劉千琳S0570518060004 敬請關注,訂閱華泰…

原標題:三花智控(002050):再獲寶馬認可,新能源業務訂單飽滿【華泰汽車研究】 來源:華泰汽車研究

文 林志軒S0570519060005

陳燕平S0570518080002

劉千琳S0570518060004

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發布日期:2019/12/12

再獲寶馬主流平臺訂單,維持“增持”評級

2019年12月12日,公司公告子公司三花汽零獲德國寶馬供貨通知,將為寶馬汽車兩大主流平臺CLAR/FAAR-WE供貨,生命周期預計銷售額合計約6億元。我們認為公司汽車零部件業務再獲寶馬認可,充分顯示了公司在新能源汽車熱管理領域具備強勁的競爭力。公司客戶結構高端,覆蓋全球主流車企,我們認為將持續受益于客戶車型電動化的進程。國產特斯拉進入工信部補貼目錄,我們預計特斯拉Model 3正式上市銷售臨近,特斯拉國產Model 3的產能爬坡有望給為公司帶來營收增量。我們預計公司2019-21年EPS分別為0.50/0.60/0.68元,維持“增持”評級。

新能源熱管理優勢明顯,客戶結構高端

公司在汽車熱管理領域布局十余年,具備有較強競爭力,產品覆蓋了閥、泵、換熱器,品類齊全,有提前卡位優勢。公司進入了歐洲和北美主流整車廠的供應體系,覆蓋了全球主流新能源車企,客戶包括法雷奧、馬勒、大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、PSA、奧迪、通用、吉利、比亞迪、上汽和特斯拉等國內外客戶,配套零部件包括水冷板、chiller、閥類部件、水泵及組件產品等。根據公司投資者關系活動記錄表(2019-014),公司在客戶新能源車單車配套貨值最高可達約5000元。我們認為公司在新能源汽車熱管理領域優勢明顯,將持續受益于客戶車型電動化進程。

再獲寶馬訂單,新能源熱管理業務訂單飽滿

根據公司12月12日公告(2019-059),公司成為德國寶馬汽車兩大主流平臺CLAR/FAAR-WE的供貨商,其中ETXV項目為全球獨家供貨,Chiller+EXV項目為中國獨家供貨,生命周期內銷售額合計約6億元,相關車型預計于2022年量產;2018年11月22日,公司公告(2018-063)獲寶馬新能源電動車平臺管理部件的供應商。2019年以來,公司公告的訂單還有上汽大眾新能源電動汽車平臺水冷板項目、通用汽車電子水泵項目、通用汽車電動車平臺BEV3電池冷卻組件和多個熱管理閥類產品項目等。我們認為公司新能源熱管理業務訂單飽滿,將成為公司新的業績增長點。

新能源汽車熱管理龍頭,受益于特斯拉國產化進程

根據工信部12月6日發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》,國產特斯拉入選了本批推薦目錄。我們認為,進入工信部補貼目錄,標志著國產Model 3正式上市銷售臨近,公司為特斯拉供貨電子膨脹閥和水冷板等零件,我們認為將持續受益于特斯拉國產化進程,我們預計公司2019-21年凈利潤分別為13.96/16.48/18.84億元,對應EPS為0.5/0.6/0.68元,同行業可比公司2020年平均PE估值為18.7X,公司電子膨脹閥具備全球競爭力,同時在新能源熱管理領域客戶結構高端,發展空間大,給予公司2020年27-28X PE估值,目標價16.20~16.80元,維持“增持”評級。

風險提示:新能源汽車、空調、洗碗機等產銷不及預期;各項業務客戶開拓不及預期;原材料價格上升等。

三花智控(002050):再獲寶馬認可,新能源業務訂單飽滿【華泰汽車研究】

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